近日，科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，湖南華納大藥廠股份有限公司 （以下簡稱“華納大藥廠”）的IPO進程已進入到了問詢階段，公司擬募集資金13.82億元，用于投資高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項目、年產(chǎn)30億袋顆粒劑智能化車間建設(shè)項目、中藥制劑及配套質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目以及藥物研發(fā)項目。
從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)華納大藥廠業(yè)績穩(wěn)步上漲，但存在增速放緩、銷售費用高企、存貨周轉(zhuǎn)率下降等問題，尤其是目前深陷專利糾紛，使上市前景不明。
華納大藥廠成立于2001年，以化學原料藥、化學藥制劑和中藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主營業(yè)務(wù)。公司曾于2016年申請創(chuàng)業(yè)板上市，但因申請文件不齊備被中止審查，2020年4月轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
據(jù)招股書顯示，2017-2019年，華納大藥廠實現(xiàn)營收分別為3.75億元、6.13億元、8.25億元，2018年較2017年增長63.59%,2019年較2018年增長25.64%；對應(yīng)的凈利潤分別為0.6億元、0.88億元、1.16億元，2018年和2019年的同比增速分別為48.08%、23.72%。
從數(shù)據(jù)增長趨勢來看，華納大藥廠的營收和利潤增速回落，不排除未來業(yè)績有停滯的可能。
與此同時，公司的銷售費用卻連年上漲，從2017年1.14億元增長至2019年3.72億元，銷售費用率從30.29%增長至45.07%，略微高于同行業(yè)上市公司均值。
其中，學術(shù)推廣費又是銷售費用的大頭，占到銷售費用的比例為80.51%、87.98%、86.51%。
以2019年為例，華納藥廠一共舉辦了3128場會議，平均一天舉辦近9場會議，導致學術(shù)推廣費高達3.21億元，成為利潤表的最大減項。
對此，華納藥廠給出的解釋是，“兩票制”政策逐步推行，配送商模式銷售占比持續(xù)增加，加上公司產(chǎn)品銷量提升，導致市場推廣費逐年增加。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，華納大藥廠的應(yīng)收賬款和存貨呈上升趨勢。
于各報告期期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.39億元、0.74億元和0.85億元，相應(yīng)的壞賬準備為255.04萬元、437.51萬元和471.7萬元。
雖然公司已加大回款力度，但風險仍不可小覷。華納大藥廠也表示，若客戶因各種原因不能及時或無能力支付貨款時，公司將面臨發(fā)生壞賬的風險，對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
一方面是大筆需要收回的應(yīng)收賬款，一方面又是逐年遞增的存貨余額。招股書顯示，2017-2019年，華納大藥廠的存貨賬面價值分別為0.98億元、1.38億元和1.92億元，占當期資產(chǎn)總額的比例為15.60%、18.83%和 22.50%。基于存貨近效期情況和存貨可變現(xiàn)凈值的估計，公司為存貨跌價準備了 379.30 萬元、61.34 萬元和 328.25 萬元。
同期，公司的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，分別為1.87、1.56、1.48，低于同行業(yè)平均值2.94、2.76、2.85。
另外，華納大藥廠的資產(chǎn)負債率近三年高于同行業(yè)平均值，分別為38.72%、37.40%、35.03%。盡管走勢是向下的，但仍較行業(yè)平均值高出9.65%、7.27%和3.1%，顯示長期償債能力不及同行。
同樣的還要短期償債能力指標，如下表所示，華納大藥廠的流動比率和速凍比率遠低于同行業(yè)均值。
（數(shù)據(jù)來源:華納大藥廠招股書）
目前，公司更多將償債能力的改善寄希望于資本市場，其在招股書中坦言，通過發(fā)行上市有助于公司進一步拓寬融資渠道，利用資本市場進行股權(quán)融資，上市后流動比率、速動比率將得以提升。
財務(wù)問題之外，華納大藥廠還深陷一起發(fā)明專利權(quán)糾紛。
據(jù)招股書顯示，2019 年8 ，南京圣和藥業(yè)起訴華納大藥廠侵犯了其 ZL200510083517.2（左旋奧硝唑在制備抗寄生蟲感染的藥物中的應(yīng)用）專利，要求停止制造、銷售、許諾銷售侵犯原告涉案專利權(quán)的涉訴產(chǎn)品左奧硝唑片，并立即銷毀庫存侵權(quán)產(chǎn)品，連帶賠償經(jīng)濟損失、承擔案件的訴訟費用。
2020年5月，上海知識產(chǎn)權(quán)法院作出作出裁決，判決華納大藥廠立即停止對南京圣和藥業(yè)利專利ZL200510083517.2 的侵害，并賠償相關(guān)經(jīng)濟損失。截至招股說明書簽署日，華納大藥廠已向最高人民法院提起上訴。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中規(guī)定了發(fā)行人不得存在以下跟專利相關(guān)的影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風險。
而在IPO審核中，專利問題一直都是重點關(guān)注點，因?qū)＠m紛導致上市之路突生變數(shù)的不在少數(shù)。
比如2019年11月，電動車制造商愛瑪科技在上市前夕遭遇“侵害外觀設(shè)計專利權(quán)糾紛”，索賠3000萬元，后證監(jiān)會以尚有相關(guān)事項需要進一步核查，取消了愛瑪科技的首發(fā)申請審核；2019年8月，安翰科技在四輪問詢后，因所涉專利訴訟結(jié)果未定的事由主動提出中止審核申請。
對華納大藥廠來說，能否妥善解決專利糾紛，不僅關(guān)系到公司業(yè)績，還嚴重影響著公司的上市前景。
來源：JD京達財經(jīng)
